周二机构一致看好的十大金股

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周二机构一致看好的十大金股

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周二机构一致看好的十大金股

浙江龙盛(600352):业绩符合预期 染料销量创新高

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2021-08-16

业绩符合预期,上半年染料销量创历史同期最高,中间体龙头地位不可撼动,维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩符合预期。公司发布半年报,2021 年 1-6 月实现营业收入 84.13 亿元,同比增长 10.77%,归属于上市公司股东净利润 25.24 亿元,同比增长 11.24%,扣非后净利润 13.84亿元,同比增长 11.46%。其中二季度单季度实现营收 42.39亿元,同比增长 24.86%,归母净利润 14.55 亿元,同比增长 33.12%。扣非后归母净利润 6.15 亿元,同比增长 39.45%,业绩符合预期。

染料销量创历史同期最高。2021 年上半年国内外市场需求持续回暖,下游印染行业经济运行复苏态势进一步巩固,印染布产量规模较疫情前明显增加,从而带动染料销售市场的稳步提升。上半年公司染料产量 12.16 万吨,销量12.95 万吨,同比分别增长 35.2%和 38.4%。公司上半年染料产品均价为 3.63万元/吨,同比下降 11.4%。尽管染料均价持续下跌,但染料业务产销两旺,上半年营收达 46.96 亿元,同比增加 22.6%。其中二季度单季度染料销量达6.54 万吨,同比增长 55.3%,二季度染料均价 3.57 万元/吨,同比下降 0.2%,环比下降 3.0%。

中间体量升价跌。2021 年上半年公司中间体销量达 4.01 万吨,同比下降 2.6%,产品均价 4.66 万元/吨,同比基本持平。上半年中间体业务共实现营收 18.71亿元,同比下降 2.1%。其中二季度单季度销售中间体产品 1.92 万吨,同比增长 18.1%,中间体产品均价 4.62 万元/吨,同比下降 10.9%,环比下降 1.8%。

中间体业务共实现营收 8.88 亿元,同比增长 5.2%,二季度呈现量升价跌趋势。中间体行业因部分小企业采用落后淘汰工艺生产,对市场造成一定的冲击,产品价格基本上处于回调趋势,公司中间体产能达 11 万吨/年,龙头地位不可撼动。

估值

维持盈利预测,预计 2021-2022 年每股收益分别为 1.42 元、1.68 元。当前股价对应市盈率分别为 9.3 和 7.8 倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。

评级面临的主要风险

环保政策放松,疫情持续时间超预期

亚盛集团(600108):种植产业链景气度回暖 公司利润逐步释放

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:周莎 日期:2021-08-16

分析判断

公司是甘肃省规模最大的农业类上市公司

公司设立于1995 年,是甘肃省农垦集团有限责任公司旗下的上市公司。历经26 年的稳健发展,亚盛集团已成为一家集农作物种植、农产品加工、农业技术研发、农资服务、节水设备生产、商贸流通为一体的大型现代农业企业集团。公司以现代农业为主线,建立了“集团母公司-专业子公司-基地分公司”纵向一体化管理体制,集团母公司整体谋划产业发展,专业子公司进行产业龙头带动,基地分公司负责优质农产品种植。2011-2020 年,公司营业收入从14.70 亿元稳步提升至31.32 亿元,年复合增速8.77%。2021Q1,公司实现营业收入5.62 亿元,yoy+38.24%;实现归母净利润0.31 亿元,yoy+405.39%,主要系今年一季度疫情影响因素减弱,公司加大销售力度,业绩同比实现增长。

玉米供需缺口扩大,种植产业链步入景气上行周期玉米方面,从供给端来看,2016 年玉米临储收购政策取消之后,玉米库存正式进入去化周期,价格长期低迷,拖累播种面积连年下滑,而进口占我国玉米消费量始终处于较低水平,对国内玉米供需格局影响有限。从需求端来看,在前期养殖高盈利刺激下,生猪产能恢复速度较快,我们判断,未来2-3 年,随着生猪产能的快速释放,饲用玉米需求将持续趋旺,支撑玉米价格维持高位。水稻、小麦方面,水稻、小麦作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求也会逐步释放,价格有望温和上涨。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨将带动种植产业链景气度回暖。

公司土地资源优势显著,生产产品品种多样

公司的自有产权农业用地面积在全国农业类上市公司中名列首位。现代农业以产业化、集约化生产为主要特征,而规模经营、集约化生产的前提是农业生产企业必须拥有数量庞大、集中连片的土地资源。鉴于公司拥有丰富的土地资源,公司可极大提高良种的推广率和机械化作用的覆盖率。目前公司的核心竞争力是大基地和科技支撑,优势是标准化、绿色化生产全覆盖。公司生产产品品种多样,有广泛的市场基础,其中食葵、苜蓿草、马铃薯、果品和啤酒花等都有其独特优势,有望为公司未来利润释放提供支撑。

投资建议

种植产业链景气度回暖,公司农业板块业绩有望呈现上行趋势。

我们预计, 2021-2023 年, 公司营业收入分别为42.39/51.36/62.40 亿元,归母净利润分别为1.72/2.87/3.97 亿元,对应EPS 分别为0.09/0.15/0.20 元,当前股价对应PE 分别为35/21/15X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

自然灾害风险,产品技术研发风险,农产品价格波动的风险。

凯莱英(002821):业绩稳定增长 服务能力与产能持续提升

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2021-08-16

凯莱英 2021 年上半年实现营业收入 17.6 亿人民币(+39.04%),实现扣非归母净利润 3.53亿人民币(+27.29%)。公司 2021Q2 单季度实现 9.83 亿人民币(+24.36%),扣非归母净利润 1.93 亿人民币(+17.34%)。公司主营业务毛利率为 44.88%(-3.75pct),剔除汇率影响后毛利率为 49.24%。

支撑评级的要点

业绩稳定增长,小分子 CDMO 业务坚持“做深大客户,做广小客户”:凯莱英 2021H1 实现营业收入 17.6 亿人民币同比增长 39.04%,按照固定汇率计算同比增长 51.19%;实现净利润4.29 亿(+36.03%),扣非归母净利润 3.53 亿(+27.29%),其中非经常性损益主要来源于政府补助。2021Q2 单季度实现营业收入 9.83 亿人民币,同比增长 24.66%,按固定汇率计算同比增长 36.44%;扣非归母净利润 1.93 亿人民币(+17.34%)。公司主营业务毛利率为 44.88%,同比降低 3.75 个百分点,剔除汇率影响后公司 2021H1 毛利率为 49.24%。截至 2021H1 期末,公司资产负债表中存货为 8.79 亿元,上年同期期末存货为 5.68 亿元。2021H1 公司核心业务小分子 CDMO 业务实现收入 16.17 亿人民币,同比增长 34.16%,2021H1 完成商业化阶段项目 28 各,临床阶段项目 151 个,其中临床三期业务 36 个。公司参与美国五大跨国制药公司二期或三期临床阶段小分子候选业务超过 30%,其中一家达到 50%。同时,公司在 2021H1首次获取来自日本大型制药公司的商业化项目订单。公司通过多种形式积极开拓海外中小型制药客户,2021H1 公司参与了 KRAS 等热门靶点创新药项目,同时与 PROTAC 技术领域最前沿的 biotech 公司深度合作。

新兴业务发展迅速,毛利率情况改善显著:新兴服务制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等业务 2021H1 实现收入 1.44 亿元,同比增长 114.62%,合计完成项目 113 个。

2021H1 新兴业务毛利率为 44.09%(+17.92pct),与上年同比有显著提高。2021H1 公司化学大分子业务收入同比增长 98.39%,新增客户 10 家;制剂板块收入同比增长 82.72%,其中40%来自外国客户订单;临床前板块签署 66 个项目合同,其中 40 个为创新药,细胞治疗类项目 14 个。生物大分子 CDMO 服务方面,公司平台目前可提供 ADC 药物生物活性细胞毒素药物部分的研发生产服务;可为一系列重组 DNA 产品提供一站式 CMC 服务;可在mRNA 分子的临床开发及商业化生产阶段为客户提供综合 CDMO 服务。

持续技术平台建设,下半年预期产能释放:公司 2021H1 研发投入为 1.64 亿元(+50.68%),在营业收入中占比为 9.31%,公司四大研发技术平台生物合成技术研发中心、工艺科学中心、连续科学技术、智能制造技术中心在致力于发展不同方向尖端技术的同时相辅相成。

在产能建设方面,公司以天津为中心已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发基地、大分子生物基地。2021H1 公司子公司吉林凯莱英完成新厂房启用,截至 2021H1 末公司反应釜总体积接近 3000 立方米。在小分子产能方面,2021H2 预计将在天津、敦化等地区释放产能 1390 立方米,2022 年预计将新增产能 1500 立方米。同时,公司将进一步加大连续反应的应用,提高相同反应体积下的产值输出。

估值

预计 2021 年,2022 年,2023 年公司实现净利润分别为 9.67 亿,12.56 亿,16.64 亿,EPS 分别为 3.98 元 , 5.18 元, 6.86 元。

评级面临的主要风险

服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险;服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险;境外市场运营风险;汇率风险。

荣盛石化(002493):产能释放驱动高增长 进军高端材料持续成长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:沈猛 日期:2021-08-16

事件:公司发布2021年半年度业绩公告,2021年上半年共实现营收844.2亿元,同比增长67.9%;归母净利润65.7 亿元,同比增长104.7%。

浙石化二期投产,炼油产品快速放量。浙石化二期第一批常减压装置已于2020年11月投入运行,为2021H1 贡献业绩增量,炼油产品上半年共实现收入274.1亿元,同比增长105.3%。卓创数据显示国内汽油Q2 均价达到7780.7 元/吨,同比+49.8%,环比+15.9%;柴油均价达到6280.6 元/吨,同比+18.8%,环比+11.1%。高成品油价叠加疫情期间购入的大量低价原油库存,带动公司2021H1炼油产品毛利率较去年同期的21.0%上行至30.7%。此外浙石化已获得2021年第一批成品油一般贸易出口配额200 万吨,随着世界经济运行恢复常态,能源动力产品消费有望得到恢复,为浙石化二期炼油产品打开销路。

化工品高景气,未来尚有较大发展空间。在原油价格上行的带动下,多种类化工品进入景气周期。2021 上半年PX 均价815.4 美元/吨,同比+34.6%;纯苯6582.5 元/吨,同比+58.4%;乙烯7661.9 元/吨,同比+39.4%。浙石化一期以及中金石化共有接近1600 万吨化工品产能,充分受益于化工品价格上涨,上半年化工品实现收入322.9 亿元,同比+75.2%,毛利率大幅上涨10.5个百分点至39.2%。浙石化二期乙烯、乙二醇装置已分别于4月、6月试车成功,余下尚有聚丙烯、PC、光伏料EVA 等装置待投放,浙石化二期完全投产后,公司将拥有接近2600 万吨的化工品产能,发展空间巨大。

涤纶长丝利润修复,薄膜盈利高位维持。进入2021 年,涤纶长丝行业景气度迎来反转,公司长丝产品毛利率得到修复,上半年POY、FDY、DTY 毛利分别为9.0%、11.9%、14.4%,较2020 年提升9.6、9.6、12.3 个百分点。薄膜产品毛利率为31.8%,较去年同期30.7%提升1.1 个百分点。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.47元、1.73 元、1.99元,归母净利润将保持40.3%的复合增长率。鉴于浙石化投产后给公司带来的较大优势,给予公司2021 年17 倍估值,对应目标价25.0 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动、在建项目投产不及预期、宏观经济恢复不及预期等。

生益科技(600183):全球覆铜板龙头迎量价齐升

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-16

业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 98.3 亿元,同比增长 42.9%;实现归母净利润 14.1 亿元,同比增长 71.3%。

公司提前战略部署取得良好成效,报告期内业绩实现高速增长。2021H1:1)从营收端来看,公司及时调整产品结构,充分利用新增产能,覆铜板在原材料价格上涨趋势下实现量价齐升,报告期内公司总营收实现同比增长 42.9%,增幅较往年显著提高。2)从利润端来看,公司面对 PCB 市场行情的迅猛增长,及时调整产品结构和充分利用新增产能,报告期内公司归母净利润实现同比增长 71.3%,报告期内公司毛利率为 28.7%,同比增长 2.0pp;净利率为 14.9%,同比增长 2.6pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为 1.2%,同比减少 0.1pp;管理费用率为 4.5%,同比减少 0.4pp;研发费用率为 4.4%,同比减少 0.4pp。

不惧疫情负面影响,公司持续发展雷达技术科技。公司一直紧跟市场发展的脚步,与先进终端客户进行技术上的合作,自主研发的产品受到市场认可,被广泛应用于 5G天线、通讯基站、移动终端、汽车电子、智能家居等电子产品上。

早在 2016年,公司组建的“国家电子电路基材工程技术研究中心”就已通过国家科技部批准,持续进行系统化的研究开发,输出科研成果,推出一系列适合企业生产的新工艺、新产品。虽然 2020年到来的疫情和中美贸易争端对于整个电子行业有着负面的影响,但在这一年,公司集中资源攻克重点客户和重点项目,突破了汽车毫米波 77GHz 雷达相关技术,获得了行业的高度认可。

与供应商及客户建立“双赢(win to win)”的战略合作关系。公司一直秉承“及时提供满足客户要求的产品和服务并持续改进”的经营管理理念,以此给客户提供好的产品和服务。在供应商方面,公司建立了一套 SRM 系统的分配模型杜绝商业贿赂,加强供应链管理,真正实现了产业链协同。在生产成本方面,公司深入实践 STPCM,推动“大物流”,在运输供方整合和运输网络搭建中起到关键作用。

盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年,公司 EPS 分别为 1.14元、1.32元、1.53 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 27%以上。我们给予公司 2021年 32 倍 PE 估值,对应目标价 36.50 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动的风险;股权分散导致公司经营稳定性风险

红旗连锁(002697):业绩略低于预期 主要受新租赁准则和开店费用提升影响

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2021-08-16

公司1H2021 营收同比增长0.42%,归母净利润同比减少15.20%8 月16 日,公司公布2021 年半年报:1H2021 实现营业收入45.37 亿元,同比增长0.42%;实现归母净利润2.21 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.16 元,同比减少15.20%;实现扣非归母净利润1.97 亿元,同比减少19.90%。

单季度拆分来看,2Q2021 实现营业收入22.77 亿元,同比增长4.79%;实现归母净利润0.97 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.07 元,同比减少17.53%;实现扣非归母净利润0.75 亿元,同比减少30.88%。

公司1H2021 综合毛利率下降0.44 个百分点,期间费用率上升0.87 个百分点1H2021 公司综合毛利率为29.75%,同比下降0.44 个百分点。单季度拆分来看,2Q2021 公司综合毛利率为29.58%,同比下降1.18 个百分点。

1H2021 公司期间费用率为25.71%,同比上升0.87 个百分点,其中,销售/管理/ 财务费用率分别为23.28%/1.66%/0.77%,同比分别变化+0.22/ +0.01/+0.64 个百分点。2Q2021 公司期间费用率为26.64%,同比上升1.58 个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为23.91%/1.85%/0.87%,同比分别变化+0.84/ -0.07/ +0.81 个百分点。

业绩略低于预期,主要受新租赁准则和开店费用提升的影响2021 年度,公司执行新租赁准则,对公司净利润带来一定影响,报告期实现归属于公司股东的净利润2.21 亿元,其中主营业务净利润1.59 亿元,同比下降21.41%;将新租赁准则还原到同一准则之后,报告期实现归属于公司股东的净利润2.57 亿元,同比下降1.5%,其中主营业务净利润1.94 亿元,同比下降3.70%,主要受新开店增加的人力成本及租金费用的影响。报告期内,公司新开门店264 家,关闭门店10 家,老店升级改造58 家,截至2021 年6 月30 日,公司共有门店3590 家。

下调盈利预测,维持“增持”评级

公司业绩略低于预期,我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS的预测5%/4%/7%至0.34/0.37/ 0.39 元。公司线下渠道保持扩张态势,有利于形成规模优势,提高公司竞争实力,维持“增持”评级。

风险提示

部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。

长春高新(000661):生长激素高景气 盈利能力稳定提升

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华/陈灿 日期:2021-08-16

able_Summary] 事件:公司发布 21 年半年报,上半年实现收入 49.63 亿元(+26.71%)、归母净利润 19.23 亿元(+46.85%)、扣非后归母净利润 19.22 亿元(+51.70%);二季度实现收入 26.82 亿元(+18.88%)、归母净利润 10.49 亿元(+36.70%)。整体业绩符合预期。

生长激素持续表现优异,金赛药业净利率维持较高水平。上半年金赛实现收入 37.88 亿元(+49.42%)、净利润 18.59 亿元(+64.66%),其中 Q2 收入 19.45 亿元(+49.14%)、净利润 9.81 亿元(+60.14%)。

二季度收入端维持快速放量态势,根据草根调研主要是得益于自去年Q4 以来新患入组表现优异,叠加用药时长与长效占比的提升贡献;Q2金赛净利率达到 50.44%,持续四个季度维持 47%以上。展望全年我们仍维持此前新患增速同比超 50%的预期,考虑到长效和水针对粉针的替代以及用药时长的提升,对应金赛生长激素销售额增速有望实现快速增长。

百克生物受疾控资源影响,华康药业维持相对稳定。上半年百克生物收入 5.82 亿元(-1.69%)、净利润 1.38 亿元(-19.30%),其中Q2 收入 3.35 亿元(-14.76%)、净利润 0.83 亿元(-34.11%),主要是二季度全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种,各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张,预计终端接种和批签发都有一定影响,全年来看鼻喷流感疫苗有望实现超 300 万支销量,贡献丰厚利润。

其他子公司方面,华康药业上半年实现收入 3.04 亿元(+14.72%)、净利润 0.23 亿元(+9.52%),其中 Q2 收入 1.50 亿元(+9.09%)、净利润 0.12 亿元(-4.83%),季度收入利润企稳;高新地产上半年实现收入 2.70 亿元(-46.95%)、净利润 0.37 亿元(-64.42%),其中 Q2收入 2.42 亿元(-41.51%)、净利润 0.33 亿元(-64.81%)。

毛利率稳步提升,销售费用持续改善。21Q2 整体毛利率为 86.04%,同比提升 3.77pct,主要毛利率较高的生长激素增速较快。费用方面,21Q2 销售费用率进一步改善,同比下降 2.96pct 至 24.44%,处于近三年单季度最低水平。Q2 管理费用率同样有所下降,研发费用率则由于各临床项目的推进,Q2 同比提升 1.88pct 至 5.98%。财务费用得益于优异的盈利能力和现金流仍表现为利息收入。Q1 公司整体净利率为41.03%,同比提升 3.14pct。

维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业,疫苗业务独具特色并即将独立上市,是稀缺“消费升级”白马企业。21 年生长激素有望随着新患入组恢复快速增长而贡献较大业绩增量、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将得到进一步扩大、其他产品如金赛重组促卵泡素也将实现恢复性增长。预计21-23年归母净利润为42.29/54.33/67.79亿元,对应当前 PE 为 30/23/18 倍,维持“买入”评级。

风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素或疫苗竞争加剧的风险。

捷顺科技(002609):SAAS垂直应用新典范 智慧停车生态圈初现

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:曹佩 日期:2021-08-16

报告摘要

停车设备龙头企业,订单增速稳健。根据公司介绍,公司成立于1992 年,一直深耕停车场硬件和管理系统,市场占有率第一。在经历过互联网企业对停车行业的冲击之后,公司传统停车设备业务已经走向正轨。2020 年全年共实现新签合同订单 17.37 亿元,较去年同期 12.93亿元,增长 34.34%。2020 年,公司实现智能硬件业务销售收入 11.98亿元,同比增长 17.01%。

硬件转型停车 SaaS 业务。停车 SaaS 业务是公司由一次性设备转向SaaS 的重要转变。2020 年公司软件及云服务收入达到 1.12 亿元,同比增长 28.06%。在 2019 年试点之后,2020 年公司重点推进该项业务,剔除控股子公司上海捷羿城市通卡软件业务后,该业务实现销售收入7,418.94 万元,较去年同期 4,601.76 万元,增长 61.22%。

从 toB 到 toC,智慧停车业务进入收获期。2020 年,公司实现智慧停车线上运营收入 5,671.77 万元,同比增长 34.14%。线上触达用户数超 3,200 万,同比增长 158%,覆盖停车场为 16000 个,为公司的收入变现打下了坚实的基础。公司重点开展包括车位通道服务、广告运营、交易服务佣金等在内的线上运营业务,实现运营业务收入规模的快速增长。

投资建议:停车 SaaS 业务的顺利展开,为公司的转型打下了坚实的基础。预计 2021-2023 年公司的 EPS 分别为 0.37/0.50/0.66 元,给予买入评级。

风险提示:停车 SaaS 进展不及预期;行业竞争加剧。

常熟银行(601128):资产质量再上新台阶 息差回暖看好营收趋势

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期:2021-08-16

事件

8 月16 日,常熟银行公布2021 年半年报,1H21 实现营业收入36.80 亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润10.01 亿元,同比增长15.5%,业绩符合我们预期。2Q21 不良率为0.90%,季度环比下降5bp;2Q21 拨备覆盖率季度环比大幅上升34pct 至521.7%,资产质量超出我们预期。

简评

1、营收增速回暖,规模与拨备因素带动利润增速显著提升2021 年上半年营业收入36.81 亿元,同比增长7.7%,较1Q21增速环比提升2.7pct。实现归母净利润9.98 亿元,同比增加15.2%,较1Q21 增速环比大幅提升10.4pct。其中,规模与拨备分别贡献12.64%和8.27%,成为1H21 净利润增速大增的主要推动因素。

1H21 年化ROA 与ROE 分别为1.00%和10.90%,较2020 全年分别提升0.02pct 和0.56pct。

2、量、价齐升:2Q21 息差环比提升10bps,贷款投放再提速净息差拐点已至,环比提升10bps。2Q21,常熟银行单季度净息差达3.07%,环比上季度提升10bps。在国有大行加大小微投放的影响下,常熟银行从去年开始净息差呈下滑趋势,1Q21净息差下降到2.97%的低点,而从2 季度看,息差开始回暖且回暖幅度较大,预计下半年净息差将保持回暖趋势。

贷款投放再提速,1H21 贷款同比增速超20%。1H21 常熟银行贷款总额同比增速达20.6%,较1Q21 增速提升3.07pct。从新增投放看,上半年对公贷款新增占全部新增投放的43%,个人经营贷新增占全部新增投放的32%。从占比看,常熟银行1H21 末零售贷款占比为57.28%,较2020 年末提升0.27pct。

3、资产质量再上新台阶,拨备覆盖率超520%

资产质量进一步提升:1)2Q21 常熟银行不良率仅为0.90%,环比上季度下降5bps,其中对公贷款不良率由年初的1.41%显著下降到2Q21 的1.20%,零售贷款不良率仅微升1bp 至0.77%。2 季度年化不良净生成率为负0.26%,环比上季度大幅下降50bps。2)潜在风险指标稳中向好,逾期贷款率较年初持平在0.97%,关注贷款占比较年初显著下降21bps 至0.96%。3)不良认定标准依旧严格,逾期90 天以上和逾期60 天以上贷款与不良贷款的比例分别仅为71.5%和79.4%。4)信用成本下降。1H21 常熟银行信用成本率0.61%,同比下降23bps。

拨备覆盖率大幅提升。2Q21 拨备覆盖率达521.67%,环比上季度大幅提升了34pct,目前拨备覆盖率绝对水平位于上市银行最前列,风险抵御能力强,在极低的不良生成压力和充分的拨备下,预计后续信用成本持续维持低位,利好利润增速维持高速增长。

4、拟发行60 亿可转债

在发布半年报的同时,常熟银行也发布了拟发行60 亿可转债的规划。在快速的贷款投放下,常熟银行2Q21核心一级资本充足度环比上季度下降0.5pct 至10.17%,虽然目前核心一级绝对水平较高,在快速规模扩张下,仍需外源性资本对核心一级进行补充。本次可转债如果成功转股后,按2Q21 静态计算将显著提升各项资本充足度3.27pct,有利于支撑常熟银行规模快速扩张。

5、投资建议

常熟银行1H21 业绩亮眼,净利润增速显著提升,净息差大幅回暖,资产质量超预期再上新台阶。在可转债成功发行并转股后,将显著补充资本,支撑后续规模的持续扩张。我们持续看好常熟银行,短期来看资产端改善带来的净息差和业绩拐点,中长期来看优质可复制的经营贷业务和在常熟城郊、异地分行、村镇银行三大地域广阔的发展空间带来长期可持续的稳定高速发展。

预计常熟银行2021 年营业收入同比增长13.6%,归母净利润同比增长17.0%,当前股价对应0.85 倍21 年PB。维持买入评级,目标价10.5 元,对应1.5 倍21 年PB。

6、风险提示

公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移。

招商银行(600036)2021年中报点评:零售AUM站上10万亿新起点

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马祥云 日期:2021-08-17

事件:招商银行 2021 年上半年营业收入 1687.49 亿元,同比增长 13.8%;归母净利润 611.50 亿元,同比增长 22.8%;期末总资产 8.89 万亿元,较期初增长 6.3%,归母普通股股东净资产 6708.21 亿元,较期初增长 4.9%。

招商银行上半年业绩同比增速略高于市场预期,业绩总体优异。

投资要点

收入和净利润在低基数下高增长,净息差二季度回落市场已有预期。

上半年收入同比加速增长 13.8%,其中利息净收入同比增长 9.3%;非利息净收入同比增长 20.8%,第二季度单季同比增长 28.3%,主要是投资收益+公允价值损益单季同比大幅增长 58.3%。此外,信用减值和成本收入比走低,推动净利润同比增速升至 22.8%,较一季度明显加速。

上半年净息差较一季度下行 3BP 至 2.49%,同比降低 1BP,第二季度单季环比降低 6BP 至 2.46%,市场已有预期。净息差主要受资产端的贷款收益率走低拖累,二季度对公贷款环比下滑,投放压力明显。

资产质量卓越,表内不良新生成率超低+表外大力计提减值出清风险。

表内资产质量处于历史最佳状态,上半年(本行口径)实际新生成不良金额 232.42 亿元,对应新生成不良率 0.95%,与一季度持平,均为统计以来最低水平。期末不良率较一季度末环比下行 1BP 至 1.01%。

上半年计提的信用减值总体金额虽高,但其中针对贷款的减值占比仅35%,创历史最低水平。其他减值主要针对同业资产、金融投资、表外预期信用减值等,意味着公司已经全方位出清了表内外资产质量。

财富管理华丽增长!AUM 站上 10 万亿元,手续费保持 23.6%高增速。

上半年财富管理佣金收入 206.12 亿元,同口径同比高增长 33.6%,是拉动手续费增长的核心。其中,基金代销贡献丰厚,非货币基金销售额同比增长 33.0%至 3413.23 亿元。AUM 站上 10 万亿元,第二季度环比增长 4.1%,我们认为基金等财富产品的净值增长是主要驱动力。

盈利预测与投资评级:招商银行上半年核心亮点是零售 AUM 站上 10万亿元,同时资产质量达到历史最佳状态,表外也全方位计提信用减值。

虽然二季度贷款增长疲弱、净息差回落,但主要受宏观环境影响,市场已有预期。我们上调盈利预测,预计招商银行 2021~2023 年归母净利润同比增速+18.7%、+18.1%、+15.0%(此前预测值为+17.2%、+16.5%、+16.4%)。截止 8 月 16 日,A 股/H 股估值 1.78/1.91x2021PB,未来我们继续看好财富管理长期创造价值,坚定推荐,维持“买入”评级。

风险提示:1)资产质量超预期恶化;2)贷款利率持续下行造成净息差收窄;3)信贷融资需求持续低迷。


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